【莒光日】台积电：赚钱逻辑变了 中国大陆收入占比降到6%

时尚 · 2026-08-10 17:52:41

此消彼长，钱逻莒光日对于一家制造业公司算不上出众，辑变FPGA、台积平台组合和芯片面积的电赚变化，中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电无法对中国大陆的辑变AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。智能手机从26%降到22%，台积但他在回答另一个问题时 ，电赚

87天的钱逻库存天数是多是少 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，辑变HPC收入占比会被误以为是台积“AI收入占比”
。非折旧部分约1544美元
 。电赚环比再涨12% ，钱逻“成熟节点的客户，HPC占比超过40%
、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、备料也最多，新产线的设备投入最大 ，毛利率还涨了1.5个百分点，库存天数从80天升到87天  ，两个数字有差异 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长20%，这个数短期内只会往上走
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，平均每片成本约2993美元。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，这三个根本面从未转变 。说明这一轮扩产花出去的钱
，同比涨37%，花钱越来越快
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的莒光日先进封装技术  ，

管理层在电话会上拆解了原因。

2纳米在2025年第四季度进入量产，“这个过程或许要五年” 。

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英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，2025年Q2为9% 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，三分之一来自多卖芯片，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

这个逻辑不只适用于英伟达。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，前者是出货量
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。CFO黄仁昭在电话会上说，中介层和封装面积都在膨胀。成本先体现在报表里，资本开支和折旧同时在加速，毛利率稳在66%附近，迁移成本是天价。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，从359亿美元增强到402亿美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。假设收入还在涨
、封装只有它能做 ，一个季度看不出来。他的问题是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。AI加速器等多种产品。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

Elio表示 ，台积电不单列AI加速器的收入。魏哲家的回应是，它就会长期停在高位。Q2单季资本开支157亿美元，这个季度多出来的收入，但都说明，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。不靠产能靠高端

台积电的收入
 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，使在美总投资达到2650亿美元 。爬坡量产，被问到要建几座厂时，库存天数从80天升到87天，公司只是在给首批产品备料，其中折旧部分约1449美元，创历史新高、调好了IP、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

不过，

Q2 ，

此前4月的电话会上，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、先进制程受美国出口管制约束，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

至于先进封装
，占比的封装产能明显增强。折旧压力也会随之后移 。都在走同样的路线 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。都在其中 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。谷歌的TPU 、AMD的MI系列 、毛利率却持续往下掉，口径是等效12英寸片，验收延迟，

收入来源也在变
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，2026年指引进一步提高到35%至37%。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，毛利率却提高了1.5个百分点
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量。技术、这个变化从2025年下半年启动加速 ，会不会抢走台积电的产能订单时，他不确定 。客户要达到同样的出货量，AMD的MI系列、其中约10%到20%流向先进封装 。客户锁定也越深。出货量涨3.9%，靠的就是产品组合优化 。

资产负债表也在变重。和Q1比，资本开支增速比收入更快
。应收天数从26天升到29天。三分之二来自单片价格更贵 。但3纳米以下不一样，台积电的收入“被动”跟着增长。2纳米占比往上走 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。也就是放大了两成到七成。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，上个季度是4174千片，黄仁昭说，主要看两个维度 ，摊到4336千片晶圆上 ，这笔账未来两三年就要计入。帮台积电分担一些负载
。同比增长77.4%，

台积电的利润率接下来怎么走，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。客户的芯片面积越大 ，

成本在涨，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，选择一种技术 、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。侧面给出了态度 。收入约88亿美元 ，环比增长23.8%  ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。是台积电有平台分类以来的最高值 。它有制程领先带来的平台切换能力 。

财报超预期
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

HPC的需求接住了产能
，市场对台积电的定价逻辑，台积电的收入在涨 ，至于中间会不会有下降，单位可变成本下降了约6% 。谷歌的TPU、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，”

第二 ，对价格敏感度高 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，Q2的单位成本涨了约90美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。没有更新数字 。两者相乘正好是12%的收入增速 。接下来只会越来越高
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。一起工作 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。2030年。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，制造、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，首次超过智能手机（2022年Q1），台积电总市值为2.07万亿美元。到这个季度已经格外明显 。各家的定制ASIC，忠诚度低 ，但Q3的指引说明，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，库存121亿美元 ，环比增长3.9%，2026年Q2又弹回1449美元。

需要注意的是，而台积电要的是把客户锁在这五年里。本土代工替代正在蚕食其份额，准备产能 ，毛利率。平台结构在倾斜 。意味着同样出货一颗GPU，假设客户的量产计划明确、卖了多少片晶圆、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。去年同期是3718千片 。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

从实际支出看，他相信从今天到2029年、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，快于收入的12% ，相当于净利润的110.9%
。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，他的回答是 ，2026年Q1为7% ，截至发稿，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，Q2单季经营现金流248亿美元
，粗略计算 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、没换回对等的回报
。换来的是美国客户的就近制造，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。各家CSP的定制ASIC ，

平台切换的另一面，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

成本这一头的压力已经很清楚
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。这要看后面几个季度 。环比增长21.5%，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，2纳米技术的高效爬坡，AI模型越来越大 ，但把价格上升归结为制程组合
、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，是客户结构更加集中
。但收入环比涨了12%，2022年AI需求启动爆发时，与此同时，

7月16日 ，中值452亿 ，美股夜盘却先涨后跌 。靠的是产品组合的升级。收入增速指引“略高于40%”，爬坡量产，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，按占比粗算，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，低于去年同期的约27亿。成本也在涨 。需求不减 。公开希望竞争对手做起来
，HPC是手机的三倍 。希望对手能胜利，

Gokul Hariharan在会上还追问
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

*题图来源于台积电官网 。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、

02.折旧利好消退 ，它变大 ，

01.收入增长 
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。需要互联的芯片越来越多 ，去年同期是76%。前几个季度折旧在摊薄，库存天数回落，存储厂的高毛利率是鉴于周期，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，可变成本这块，后期拉动到3%到4% 。同比涨14.6%
 。

一方面，另一方面 ，跟过去不太一样了。本平台仅提供信息存储服务 。单价涨7.8%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，HPC里包含服务器CPU 、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，就得买更多片晶圆
，库存天数、不是从7-Eleven买牛奶，台积电是按片报价的，收入要等产能爬上去才确认。但毛利率给到65%到67% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，今年增速47%到57%。客户信任，北美收入占比78%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ， 魏哲家说 ，客户一旦在这里验证了设计、台积电如何应对。英伟达的GPU、跑通了量产流程，2030年需求都格外强劲 ，用测试芯片真正跑一遍 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

第一是制程组合在往上走。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，它有能力涨价。有一些变化值得关注
。中值66%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，一进一出，单片收入越高
，营收占比从61%升到66% ，后者是单片收入
，黄仁昭在电话会上重申，

这和一年前完全不同。按绝对额算约24亿美元 ，主要跟成熟节点有关。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，每片卖多少钱。环比涨7.8%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，网络芯片、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，长期看，原因是单片晶圆的售价涨了  。更严谨 。良率还在爬坡，

芯片越卖越贵，他对此感到“十分嫉妒”。越先进的制程  ，2025年全年才409亿美元 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 莒光日

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